中國國慶假日期間（1001-1009）宏觀簡評

中國國慶假日期間（1001-1009）宏觀簡評

    中國國慶假日期間的資本市場，初期美國PMI數據疲軟導致加息預期短暫下降，原油價格大幅上漲，黃金白銀價格上漲，美元指數小幅上漲，全球股市上行，但隨后較強勁的勞動力數據公布后尤其非農數據公布時加息預期再次上升至此前水平，全球市場又均有所下跌，一個假期走出來一個倒“v”。

    這種海外市場起伏不定，主要源于全球央行的緊縮預期受金融穩定擾動反復波動。先是大部經濟數據受到衰退壓力的干擾趨于消極，市場隨之預期美歐未來經濟延續下降央行也將被迫重返寬松，壞數據變成利好；隨后可接受的非農數據出臺后，加之美國在中選逐步臨近，此前美聯儲仍將堅持緊縮抑制通脹的“政治正確”情況下，又轉變為好數據變成利空。

    實際上，當前的資本市場很迷茫，是繼續緊縮壓制通脹，還是冒經濟加速衰退的風險呢？短期內，壓通脹應該仍是主流，因為對美國中期選舉影響頗大的通脹并未被壓住，從假期各事件看，美國罷工潛在的擴散風險、OPEC減產壓力以及俄烏沖突對全球供應鏈的挑戰依然會對美國通脹構成上行壓力。在此背景下，不管是出于通脹自身的上行風險還是中選的潛在政治壓力，美聯儲預計仍將對通脹和貨幣政策保持鷹派立場，近期的寬松預期在11月選舉前的議席會議尚難呈現，轉折發生也至少到12月的會議，此前仍會維持緊縮表態。（11月聯儲議息會議為美國時間11月2日，而中期選舉為11月8日）。

　  國內，假期期間，首先值得關注的是PMI數據，9月季節性高點帶動修復。制造業PMI50.1，高于榮枯線，但與歷史9月PMI趨勢縱向比較后，PMI實際仍然偏弱。從分項看，一方面節日備貨需求集中釋放、穩經濟一攬子政策持續發揮效能疊加高溫天氣影響消退等因素推動生產加速修復。需求復蘇好于季節性特征，但出口訂單收縮導致總需求與生產的差距擴大至近3個月最高。

    從企業景氣看，在多個分項指標中，大型企業表現優于中、小型企業，，企業整體預期有所增強，但中型企業持續減弱值得關注。

　　就業情況環比上行0.1個百分點至49.0%，穩就業政策效果顯現但仍在50%之下。

   8日公布的9月財新服務業PMI也是較8月下降5.7個百分點為49.3，，6月以來首次落至榮枯線以下。

    后期短期散發疫情影響仍是關鍵，考慮到當前企業恢復有限，市場信心有待進一步增強，疊加四季度外需或加速回落，制造業和服務業發展仍需要政策持續呵護。

   另一方面穩地產信號進一步加強，重在激發剛需和改善性住房需求，效果有待觀察。9月底以來包括假期中各部委密集出臺穩地產措施，主要包括降低房貸利率和出售住房交納的個人所得稅退還，前者側重首套房，其中，70大中城中23個城市符合階段性放寬首套房貸款利率下限要求、下調首套房公積金貸款利率0.15個百分點；后者側重改善性需求，一線和部分二線城市或受益。帶動效果待觀察。

    總體上，經濟的全面恢復首先需要需求端的恢復，目前仍難以看到實質性的經濟復蘇信號，在全球經濟不確定性上升，國內經濟下行壓力仍存的背景下，國內政策尤其是貨幣政策受國際影響增大，進一步放松貨幣政策的外部壓力較大，當前經濟政策仍將以穩為主。

     國慶結束后的10月10日-10月15日當周，外圍需要關注的數據有中國金融數據，歐元區10月Sentix投資者信心指數，美國9月PPI年率，美國截至10月8日當周初請失業金人數，美國9月CPI年率未季調，美國9月零售銷售月率等。