國慶假日期間外圍變量-美國債務危機發展

國慶假日期間外圍變量-美國債務危機發展

    國慶期間，我們最大的擔心肯定是外圍市場在國慶假日異動傳導到開盤后的國內市場，而其間外圍最值得關注的變量的肯定是圍繞美國債務上限和緊縮問題所發生的各種事件，而債務上限不解決，緊縮節奏也成問題。近期主要看影響更直接的債務問題，

   節前隨著美國兩黨在債務上限談判陷入僵局，金融市場開始擔心美國債務違約的風險正如美國財政部長耶倫在9月28日的參議院聽證會上所述“如果在10月18日觸及債務上限之前不采取行動提高或暫停債務上限，將帶來災難性的后果，包括金融危機和經濟衰退”。顯然隔夜美股的大跌已經反映出這種擔憂，并且隨著10月18日的臨近，這種擔憂很可能國慶期間在海外市場進一步蔓延，包括國情我們的假期內也會一直擾動外圍市場。。

   實際上，這次為什么尤其混亂？債務違約、政府關門，兩者本身并無直接關聯，但這一次民主黨主動將二者合并立法。債務違約的風險來自法定債務上限調整，政府關門的風險來自財年撥款法案。在合并立法的情況下，兩項風險同步。

　　民主黨合并立法的是有他自己的小算盤，服務于黨派斗爭的策略考量。國會共和黨明確表態不會支持債務上限調整，但在合并立法的情況下，否決債務上限調整等同于否決政府撥款。如果美國政府面臨關停風險，投否決票的議員和政黨負有責任，民主黨的通過成果是我的，不通過過黑鍋是你的這種策略共和黨肯定不樂意接受。

   　總的來看：規避政府關門風險的最后期限為10月1日，規避債務違約風險的最后期限為10月底-11月，二者大概率分拆。目前來看，政府關門風險最現實的誘因是剩余時間不足，但無論完美避免關停還是短暫關停，影響相對有限。但作為執政黨的民主黨理論上無法容忍主權信用風險（主權信用評級下調）沖擊市場，更無法容忍債務違約風險爆發。因此大概率在X日（大概率出現違約的日子）到來前，將債務上限調整拆分出來，通過和解程序單獨立法。美國再次出現主權信用評級下調的可能性很低，債務違約的可能性幾乎不存在。

   那要是真違約了有啥影響？

　　歷史來看，美國債務在飆升后都引發了債務上限的提高，但問題的解決并非一帆風順。2011年和2013年的債務上限危機無疑最值得借鑒：

　　2011年的債務上限危機導致標普調降美國主權信用評級，金融市場陷入避險模式。2011年隨著債務上限的期限的臨近，中期選舉后奪回眾議院的共和黨要求奧巴馬削減預算赤字，僅提高債務上限1萬億美元；而民主黨要求一次性提高債務上限2.4萬億美元，談判隨之陷入僵局，雖然最終就債務上限和削減赤字達成一致，但整個過程令市場對美國政府能否合力解決財政問題產生懷疑，標普因此在8月5日歷史上第一次下調美國主權信用評級。

　　2013年的債務上限危機導致美國政府關門的半個月，在拖累經濟增長的同時亦使得美聯儲推遲taper。

　　從金融市場的角度，2011年債務危機引發的波動比2013年要大的多。2011年7月22日-8月10日間，標普500指數跌幅近17%，10年期美債收益率下行82bps（，避險情緒下黃金飆升近13%。大類資產中，債務危機對于美債影響的持續性尤為顯著，持續了三個多月。

　　本次債務上限的問題被卷入兩黨關于拜登基建計劃的博弈中，有持續發酵的風險，很可能導致美債利率的波動加劇。盡管我們認為美國兩黨最終會達成協議，不會令評級機構下調國家信用評級的事件再次發生，但是在10月18日債務上限到期前，應警惕資產價格的波動加劇，此外，避險情緒可能升溫，助推金價短期內上行。

    因此十一假期這幾天進展可能會帶來波動風險，必須注意，風險較大的還是美國證券市場的影響，以及貴金屬，別的品種通過匯率等間接影響。謹慎投資者持倉可考慮減少些。